作為互聯(lián)網(wǎng)金融領域發(fā)展最為迅猛的領域，P2P平臺在過去數(shù)年里“野蠻生長”。網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，平臺數(shù)量已達1946家，貸款余額為1932.14億元。

但在監(jiān)管缺失、準入門檻低的大背景下，提現(xiàn)困難、跑路、壞賬、第三方擔保倒閉等問題亦不斷爆發(fā)。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅今年5月份，就有59家平臺出現(xiàn)問題，累計問題平臺更是多達661家。

為打消投資者擔憂，主流網(wǎng)貸平臺普遍采用外部擔保和風險保證金的模式給投資人吃“定心丸”。但業(yè)內人士對風險保證金模式的詬病在于，風險保證金并不透明，且真實保障比例非常低，多數(shù)平臺披露的保障率不到1%。

近日，P2P平臺短融網(wǎng)打著高覆蓋率和高透明度的旗號，推出了業(yè)內首個“債權劣后基金”，本質上是一只短融網(wǎng)用于保障自身平臺投資者權益的風險保障金。

“基金分兩期募集，已募集資金為5000萬，同時保證保障基金的存放比例不低于貸款余額的10%?！倍倘诰W(wǎng)CEO王坤稱，該風險保障金總規(guī)模為1億元，用于平臺流動性備付和投資者保障。風險保證金規(guī)模號稱業(yè)內最高，且將“存放于交通銀行(601328,股吧)的托管賬戶內，?？顚Ｓ谩?。

王坤進一步介紹，該基金5000萬元已募集到位，募集對象則為短融網(wǎng)股東及外部投資人，其中股東出資占比超過80%，以有理財需求的個人構成的外部投資人則出資約20%，“外部投資人的投資回報要求在10-12%之間，短融網(wǎng)能夠滿足。”

這意味著，該債權劣后基金，除保障功能外，還兼具獲利能力。

目前短融網(wǎng)貸款余額約為1.2億元，基金共需要撥備的債權劣后基金約為1200萬元，至于其他“超募”的資金，王坤坦言“在投資一些比較靈活的投資獲得收益，包括自己平臺上的產品?！?/span>

保障基金對接風險資產

高覆蓋率和透明度，是上述債權劣后基金主打的兩張牌。

其運作模式為：先由短融網(wǎng)及其股東、合作方成立債權劣后基金，并交由交通銀行托管。短融網(wǎng)上的投資產品出現(xiàn)逾期后，該基金將自動劃撥資金償付投資人，同時獲得該逾期資產的處置權。

“我們定義的逾期，是房貸產品超過7天，車貸產品超過3天。逾期后，基金自動全額償付投資人，同時公司啟動法律程序催收。”王坤介紹，逾期后，若借款人最終還款，短融網(wǎng)則在收回的款項基礎上加收一部分逾期費用，回收的資金將轉回保障基金；若借款人最終無力還款，短融網(wǎng)則將在法院判決之后，將資產拍賣，“由于借款人抵押品價值超出借款金額較多，保障基金并不會賠錢”。

“因為我們的產品主要是車貸和房貸，逾期后的資產處置還有利可圖，所以共同成立基金的投資方比較有興趣一起合作。”王坤說。

據(jù)短融網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，目前該平臺投資產品的逾期率約為6%；以三個月以上逾期為定義的“壞賬率”，約為0.3%。

王坤進一步介紹，該基金首期5000萬元已募集到位，該平臺放貸總量約為5億元，目前貸款余額約為1.2億元。其中，已到期產品中的逾期產品總規(guī)模700多萬元，基金正式成立時，尚有不到200萬元存量逾期產品，但基金成立后，該基金已啟動處置流程。

“加上利息等損失，目前7%足以覆蓋逾期產品。我們預計未來8%左右的比例可能比較合適，但先按10%跑半年試試?！蓖趵しQ，隨著貸款余額的增長，以及風險保證金的消耗，未來短融網(wǎng)或將調整風險保證金占貸款余額的比例。

“股東及投資人拿出一部分資金，當債權人有損失時，用這個資金進行保障，這是變相的擔保形式，但不通過擔保公司。”中國政法大學李愛君教授表示，該模式類似我國銀行業(yè)發(fā)展初期，“國家并沒有監(jiān)管機構，債權人利益通過這種方式保護?！?/span>

“（保障基金）將存放于交通銀行的托管賬戶內，投資人可以實時查詢賬戶余額及交易明細?！蓖趵そ榻B稱。

此外，短融網(wǎng)還聘請普華永道為其提供審計、風控、內控、合規(guī)性建設方面的服務和指導。普華永道將以半年為周期，向所有利益關聯(lián)方披露短融網(wǎng)所有相關核心信息，內容包括：該保障基金的交易細節(jié)、貸款質量、平臺自有資金和客戶資金分離情況、逾期展期項目情況、年度業(yè)績等。

風險資產“擊鼓傳花”亂象

有業(yè)內人士稱，監(jiān)管政策是懸在P2P公司頭上的達摩克里斯之劍；而在平臺熬到監(jiān)管政策出臺前，流動性則是阿喀琉斯之踵。

一位網(wǎng)貸業(yè)內人士告訴21世紀經濟報道記者，由于目前網(wǎng)貸平臺與投資人之間的信息不對稱問題較為嚴重，信息披露的規(guī)范程度，或將成為P2P平臺未來是否能夠合規(guī)的重要因素。

“監(jiān)管缺失下剛性兌付帶來的流動性緊張問題，直接導致P2P行業(yè)出現(xiàn)將風險資產"擊鼓傳花"現(xiàn)象，將風險資產不斷續(xù)期給投資者?！彼f。

據(jù)其介紹，目前P2P平臺處理逾期或違約資產的普遍做法有三種：資產續(xù)期，資產打包續(xù)期，以及關聯(lián)人交易。三者的共性為，找到接盤資產的投資者，獲取流動性。

資產續(xù)期的模式為，P2P平臺將逾期或違約的資產包裝成新的產品售賣，通過新投資者接盤的方式，使風險資產繼續(xù)流動。但平臺通常不會明示該資產為此前已逾期或違約的風險資產。

資產打包續(xù)期的模式，在前一種模式的基礎上，將累積起來的逾期或違約資產打包后一起出售。該模式進一步放大了平臺資產的風險，且存在資金與產品無法一一對應的問題，或已觸及監(jiān)管紅線。

關聯(lián)人交易模式為，P2P平臺尋找關聯(lián)人在平臺上發(fā)起籌款資產包，獲得債權人投資后，該關聯(lián)人將款項轉至平臺，供平臺解決流動性問題。該模式在操作流程上并無瑕疵，但與P2P的初衷背道而馳，有“虛假交易”之嫌。

“目前80%以上的平臺以前兩種方式解決資金流動性的問題?！蓖趵け硎?，此亦為P2P行業(yè)劣幣驅逐良幣的一個重要原因，“以前我們因為流動性緊張，不敢把規(guī)模做大，現(xiàn)在有了這只基金，可以把產品規(guī)模迅速做大。”

來源：21經濟報道